第7节：第一章 不断创高的长牛市(4)

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　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭更将资产价格上涨、股票市场的牛市行情和人口红利联系起来看待，他对中国人口红利对资产价格上涨的推动作用，或者说股市这一轮牛市行情的结束时间的确定和伊曼纽尔·吉米内兹的观点相似，即中国股市大牛市行情至少将持续到2010年前后。

　　招商证券的研究报告则认为，中国人口红利将在2013年结束。在这一较长的时期里，中国经济仍将保持高速增长，与此同时，资产价格也将大幅上涨；中国将保持巨额外贸顺差，外汇储备剧增，货币供应充足，从而令市场流动性充裕；由于劳动力市场条件宽松，资本回报在产值中的占比不断提高。这些都将为中国股市上涨提供强有力的支持。

　　上海福思托投资管理有限公司总经理金韬认为，按照人生的周期，30～50岁时往往是一个人购物、置业等消费能力最强的时期。中国的生育高峰出现在20世纪六、七十年代，这批人目前正好进入到30～50岁的黄金年龄段，形成对消费的强烈需求。这也正是目前股市中支持消费类股票持续走牛的决定性因素。他进一步分析认为，从"人口红利"的角度看，在目前中国的证券市场中，由此带来的市场机会主要表现在消费型与服务型行业上。在消费型行业中，可重点关注的是医药、食品饮料、旅游餐饮、家庭与个人用品等相关行业及上市公司。对医药行业来说，目前国家正在加大力度，进行全民医疗保障制度改革，无疑将进一步凸显这一行业的投资潜力。在服务型行业中，应重点关注的是金融、房地产、百货零售、信息技术、交运设施等相关行业及上市公司。以房地产为例，虽然该行业近年来一直是国家宏观调控的重点，但是大量人口进入结婚和生育期，将形成对房地产市场的刚性需求，与刚性需求相对应的则是房地产开发投资的刚性增长，因而这一行业近年来一直是越调控越增长的态势。在房地产投资及相关建材行业增长得到支撑的同时，与房地产相关的家具、家庭装饰等行业的发展也稳步向好。国家对这一行业的调控，只会加大行业内的结构性调整，同时更给了一些上市龙头公司（如深万科、保利地产、中华企业等）的市场机会。而在服务型这一行业中，金融则是一个值得重点关注的行业。不仅"人口红利"对这一行业的发展带来非常大的支持，而且税制改革、人民币升值更将大大强化这一行业的市场机会。预计未来3～5年内，国有大型商业银行的业绩每年将保持20%～25%的复合增长率，而股份制商业银行则将保持25%～40%的复合增长率。像招商银行、中国银行、工商银行等龙头品种，更有望超越行业的平均水平，呈现高增长态势。

　　大国崛起的价值重估

　　国家统计局公布的权威数据显示，2006年中国国内生产总值达到人民币21?087万亿元，约合2?70万亿美元，与德国2006年的2?30万亿欧元（约合2?86万亿美元）的国内生产总值仅一步之遥。有关专家指出，2007年中国国内生产总值有可能超过德国，仅次于美国和日本，跃居世界第三。

　　我们根据中国经济增长的结构特点及其发展趋势，对一些外生性因素做出假设，模拟了中国2000～2020年经济增长和结构变化的各种情景。在各种情景的模拟中，外生性因素假设人口、劳动力增长趋势、城市化进程、政府消费增长率以及全要素生产率（TFP）的增长率等。基准情景预期中国经济将持续过去的发展势头，劳动力仍将快速转移，人力资本的积累以及科技进步会带来规模递增效益，体制改革将进一步深化，在金融体制、贸易体制、投融资体制以及国有企业改革方面，将促进各种要素在不同部门和地区间更加合理有效地配置。这些因素的共同作用将促使2005～2020年TFP的增长继续保持过去25年的发展速度，年平均增长率维持在2?0%～2?5%；城市化和工业化进程将快速推进，城市化水平将以年均提高1?1个百分点的速度向前推进，到"十一五"末期（2010年）将达到49%左右，预计到2020年将达到60%左右。居民的储蓄行为在"十一五"期间不会有太大的变化，但2010年后储蓄率会有所下降；与世界贸易组织有关的各项关税减让等承诺得以履行，其后续影响还将延续。


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