第11节：第二章 金融大爆炸(2)

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　　谈到人民币升值，还有一个不可忽略的重要因素就是中国对美国的贸易顺差，这也是人民币升值的外在导火索。近些年来，中国经济增长迅速，出口势头迅猛，外汇储备迭创新高，而美国贸易赤字却是持续增加。为了减少贸易赤字，从2002年开始，美国对外施加压力，其中就包括要求人民币升值。如果我们翻开历史，把1970～1998年美国国际收支差额，与同一时期的日本与中国台湾地区的贸易顺差相比较，就可以清楚看出，当年日本和中国台湾的本币升值也是和美国的贸易赤字相关的。如今，历史完全重合了

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　　从世界各国和地区本币升值时间跨度来说，日元持续了20年，中国台湾地区的台币持续了10年，而韩元在8年时间里出现了两波升值浪潮。这就是说，一种货币的升值周期一旦形成，将延续很长时间。本币的升值往往会推动股市走出一轮波澜壮阔的大牛市。当年的东京股市、台北股市都上演了这样一幕。东京股市17年狂涨19倍，可见本币的升值对股市的推动力有多大。

　　人民币升值从2005年7月21日中国人民银行宣布对人民币汇率制度进行改革开始算起，截至2007年6月30日，经过将近两年的升值，人民币对美元汇率从8?11大幅上升至7?6，汇改以来人民币累计升幅已接近6?35％。迄今，人民币升值已走过了三个阶段：第一阶段，平稳升值阶段，时间是2005年7月21日～2006年5月15日。这一阶段，是人民币对美元汇率首次突破8∶1大关；第二阶段，人民币汇率震荡阶段，时间是2006年5月15日～2006年7月19日。人民币汇率在首次触及8的整数关口之后，在8附近震荡整理，并于2006年7月19日成功突破8；第三阶段，人民币加速升值阶段，时间是2006年7月19日直到现在还在继续，人民币进入"7"的轨道，开始加速升值。随着出口的大幅增加，外向型经济的快速增长，必然伴随着本币的长期大幅升值。展望未来，人民币加速升值的大趋势已经形成，这一升值过程将持续几年甚至更长时间。

　　被松绑的普罗米修斯

　　流动性过剩已成为21世纪以来包括中国在内的全球性问题。流动性过剩本是一个比较专业的金融术语，却从2006年起进入了普通民众的视野。要解释"流动性过剩"，首先要了解"流动性"的含义。在经济学中，"流动性"是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。由于现金不用转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿，因此，现金被认为是流动性最强的资产。在宏观经济层面上，人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量，即通常所说的流通中的现金（M0）、狭义货币供应量（M1）和广义货币供应量（M2）。

　　流动性过剩，简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增长迅速。在宏观经济上，它表现为货币发行增长率超过国内生产总值增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。以中国目前的情况来说，2006年末，狭义货币供应量为12?6万亿元，比上年增长17?5%，增幅比上年高出5?7个百分点，远远高于同期国内生产总值的增长速度；金融机构超额存款准备金率为4?8%，比上年末高出0?6个百分点；金融机构存款总额高于贷款总额，即存贷差为11万亿元，比上年末增加1?7万亿元。因此，从某种程度来说，中国出现了流动性过剩的迹象。但是，严格地说，流动性过剩无论是从表象还是从成因或解决方法上看，都是一个复杂的经济和金融理论问题，并不仅仅是通常所说的货币发行过多、存贷差过大等那么直观简单。

　　在中国，银行体系中的流动性过剩是国内外多种因素共同作用的结果。从内部因素来看，有经济结构不平衡、储蓄和投资倾向强于消费倾向等。储蓄投资缺口，造成了贸易顺差和外汇储备的急剧增长。按目前的外汇管理制度，中国的外汇收入必须结售给中国人民银行，而央行为收购外汇必须增加货币发行。与此相关的是，贸易顺差的大量增加、人民币升值预期加大、国外资本的流入显著增加。因此，贸易和资本流动的双顺差，使中国的外汇储备急剧增加，2006年末，中国外汇储备达到了10663亿美元。而央行为收购这些外汇储备就需要发行货币超过8万亿元，这是中国流动性过剩的主要内部原因。


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