第36节：第四章 吹大的泡沫破裂(13)

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　　第三，全球货币流动性严重过剩。2000年全球股市暴跌之后，许多国家开始实施了扩张型货币政策。美元、欧元区国家和日本的利率在长时间内都处于超低水平，货币供应量的增长显著提高。导致这一现象的原因，按照前美国摩根士丹利亚洲公司首席经济分析师谢国忠的说法是，由于信息科技加速、生产力提升和中国、印度等拥有低成本劳动力资源的人口大国进入全球经济圈，使得世界经济快速发展，而各国的通货膨胀率却始终保持在较低水平上，这使得各国央行没有及时提高利率，而错误释放出过多的流动资金，从而导致了国际资产价格的迅速膨胀。

　　第四，流动性过剩将成为推动全球股市再创新高的主要因素。如果说近年来全球股市不断创新高是由多重因素共同推动的话，那么未来几年全球股市的持续上涨主要是由流动性过剩推动的。全球经济增长正在放缓以及企业盈利水平增长相对平稳，使其对全球股市上涨的贡献率正在逐年下降，而持续的流动性过剩对全球股市上涨的贡献率则由现在的20%提高到未来几年的50%。这是因为：一方面，长期低利率使借贷成本非常低廉，正如美国《商业周刊》杂志2007年2月19日封面文章的标题所言"这是一个利率超低的世界"，而且低利率特征还将持续10～20年时间。另一方面，随着全球金融市场一体化的发展，对冲基金、私募基金、养老金等机构投资者队伍不断扩大。目前，全球对冲基金资产总规模已经超过1?5万亿美元，全球养老保险金发展迅速，经济合作和发展组织（OECD）国家养老金资产从2001年的13万亿美元增加到2005年的17?9万亿美元，年均增长8?7%，占国内生产总值的比重由86?7%提高到87?6%。

　　第五，全球基金在资产价格上的恶炒。在推动全球资产价格上涨背后对冲基金"功不可没"。有数据显示，2006年中期，套利基金就开始进行买黄金卖石油的操作。当年8月底，基金在黄金上的净多仓达到历史新高，在石油的持仓则变成净空头头寸。8月29日，美国遭遇了"卡特里纳"飓风的侵袭，使得行情向纵深发展，基金又开始不断买入黄金和卖出石油。在国际贵金属市场上，交易规模最大的做市商、对冲基金的主要交易对手瑞银集团(UBS)的交易量占到全球市场份额的40%。而瑞银集团最新的研究报告表明，交易型开放式指数基金(ETF)能够在很大程度上影响黄金、白银行情。

　　第六，国际上认为世界这轮股市大泡沫会破裂的人不多。而在2000年，当很多长期信奉泡沫论者终于转为怀疑者之际，网络科技泡沫破裂了，世界股市泡沫的破裂往往是出其不意的。我曾在多本已出版的书中谈到了世界大泡沫的存在

　　详细论述参见本人所著《大财五年：抓住你一生中最好的投资机会》。

　　。但很多人，尤其是一些学者却并不认同世界泡沫会在几年内破裂。从投资者心理来说，对泡沫也是爱大于恨，从而延续了这轮世界证券史上最大一次的泡沫周期，因为当大家玩得高兴而忘乎所以的时候，是没有人会想到有危险而离场的。随着全球股市不断创新高的效应，全球资金还在为追求高回报从商品期货市场、房地产市场流向股票市场，从而推动未来全球股市再创新高。在推高全球股市的同时，也使全球股市的不确定性大大增大，一有风吹草动，就可能成为大投机者攻击抛售的对象。2006年12月18日泰国央行因出台了一项新的外汇管理政策导致第二天泰国股市重挫14%，为近20年来最大跌幅，就是一个很好的佐证。

　　第七，世界经济的最大风险来自于美国经济的可能放缓。多数学者认为，作为世界经济动力之一的美国，其经济虽不会走向衰退，但美国经济增速趋缓、能源价格不稳和通胀阴霾，将构成今后几年全球经济图景上的主要阴影。野村国际证券公司首席经济学家戴维·瑞斯勒表示："未来几年世界经济的最大风险是美国经济增长转入持续衰退，即美国经济增长速度低于潜在增长速度1个百分点以上。当前美国经济负增长的可能性很小，但存在美国经济增长衰退的可能。"


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