第12章 现代女人的“百宝箱”(3)

　　章子怡和于丹的资产配置

　　影星章子怡和教授于丹这两位名女人的人力资本可以说是两个极端的写照。章子怡的职业是电影演员，于丹的职业是大学终生教授。虽然两位都很出名，但是作为电影演员的章子怡，她的收入取决于今后出演角色是否成功，能否持续在观众心目中保持吸引力。这其中主观性成分很大，因为谁也无法控制及预测广大观众的口味和偏好。也许她会在下一部影视作品中大获成功，广告赞助纷纷找上门来，财源滚滚；也许她会因为选错了角色，票房不叫好，演艺生涯遭遇瓶颈，声誉日落（最近她遭遇“诈捐门”之类的负面新闻困扰，据说已经有一些广告商犹豫是否继续让她代言产品），其他方面的收入也渐渐干涸。章子怡的整体收入的不确定性很高，波动率非常大。而作为大学教授的于丹，哪怕从今之后她再没有畅销书出版，她的工资收入也不会断流。她也许永远无法达到章子怡当红时期的挣钱能力，但是她也不太可能会突然成为观众口味变化的牺牲品，收入来源几乎不会受到什么威胁。她的未来收入可以相当有把握地预测，她的整体收入的波动率也很小。

　　从另外一个角度来讲，作为演员，尤其是女演员，随着年纪的增加，一般趋势都是可接演的角色越来越少，工作机会因而也越来越少。假如演戏之外没有涉足其他什么事业领域的话，女演员的挣钱能力是走下坡路的，女演员的人力资本在青年时期达到顶峰后就慢慢减少。相比之下，大学教授却是越老越值钱--知识、经验的积累，可以让大学教授更加胜任工作。大学教授的工资收入一般与资历成正比。哪怕退休了，仍然可以活跃在科研、授课、写作等岗位上，因此，大学教授的人力资本非常稳定。此二者孰是政府债券，孰是高科技股票，非常明了。

　　于是，章子怡和于丹的资产配置必须把由她俩的职业所决定的人力资本特点考虑进去。章子怡在演艺事业如日中天之际，应该虑及未来收入的不确定性，她的整体金融资产投资组合的风险程度应该保持中偏低，并且注意分散投资以缓和整体波动度。目前的现金流入应该大部分投资于能长期稳定增值的蓝筹股票（中国和外国股票均应有配置），还有相当一部分应该投资于政府债券，作为“保底”部分。她应该远离所谓的“市场热点”以及那些波动率高，尤其是在熊市期间下跌风险高的资产类别。而于丹虽然年龄比章子怡要大10多岁，她可承受的风险却比章子怡要高--尽管她未必愿意接受高风险投资。她的金融资产投资组合中政府债券这类“保险”的资产可以少一些，除了大型蓝筹股票外，成长性股票、中小盘股票、新兴市场股票也应该有所配置，甚至可以涉猎一些流动性稍低但是长期资本增值潜力高的资产，如风险投资项目。当然，因为她所处的年龄阶段，这些流动性不太好的资产配置比例应该控制在比较小的额度。

　　假如艾琳离了婚……

　　北欧剧作家易卜生的《玩偶之家》在1879年首演后轰动一时，结尾时女主角娜拉决然离家，全剧以戏剧史上最著名的摔门声而结束。这出剧挑战了传统婚姻观念，唤醒了全世界女性的独立意识，被称为是第一出女权主义话剧。

　　在承认它的艺术思想价值之余，有人质问易卜生的理想主义：娜拉出走以后，如何生存？

　　无独有偶，130年后，全世界免费观看了一场婚姻大戏。高尔夫球巨星“老虎”伍兹偷腥，被太太艾琳--很凑巧，也是娜拉的斯堪的纳维亚半岛同乡--抓住，上演了一出挥杆训夫、车毁人伤的“真人秀”。据报道，因为“老虎”伍兹看来大有“生命不息，偷腥不止”的倾向，艾琳离开了伍兹。不过这一回，没有人担心她的生计，因为她可以按婚前协议拿到可观的赡养费，如果离婚律师厉害的话，还有可能分得伍兹的巨额财产。有人开玩笑说，即使“老虎”一毛不拔，艾琳光给高尔夫球杆做产品代言人就可以挣钱，因为“她是唯一可以挥杆打（败）‘老虎’的人”。

　　虽说不愁衣食住行，艾琳也有很大的烦恼。如果说娜拉离家出走后的艰难处境可能会像一艘独木舟在风雨中挣扎，艾琳离开伍兹之后面临的状况就好比一个没受过任何飞行训练的人突然不得不成为一架波音767客机的机长，先进的令人眼花缭乱的电子飞行系统和安全装置全都成了“挑战”。现实情况是，现年30岁的艾琳，面对这笔巨款“分手费”，以及漫漫未来路，该如何投资理财呢？

　　按照正常生命预期，艾琳的投资周期很长，本来应该可以承受较高风险，也就是说，可以多投资于像股票那样预期回报较高但是波动率也较高的资产类别，以及像私募股权投资那样流动性稍逊但是长期资本增值预期较高的资产类别。为了保证她的资产可以“长期增值”，成长类股票不可少。可是，考虑到她不太可能有其他收入来源，她实际能承受的风险度应该降低。再者，因为她的个人日常生活费用不会少--做惯了伍兹太太的她恐怕一时也不能大幅改变生活方式，她的投资应该包含相当高的现收入。这就意味着她的投资组合里需要相对较多的债券类资产，或者在股票投资部分多一些股息收益率较高的价值股。

　　然而，在各国政府大举刺激经济的宽松货币政策下，通货膨胀这个不速之客应该得到充分重视。债券类资产最大的“天敌”就是通货膨胀，所以艾琳的投资组合的久期配置应该十分灵活，随时调整。另外，她可以通过配置与通货膨胀率挂钩的政府债券以及大宗商品投资来增加抵抗通货膨胀的能力。在股票方面，她可以多配置一些与自然资源有关、尤其是工业链上游的公司股票（例如矿产股），这些公司在通货膨胀时多半可以把成本转嫁给下游企业和消费者，因此可以在通胀情况下保持利润率，股票也会相应获得较好的回报。

　　为了较好地控制风险，艾琳可以考虑“核心-卫星”结构。也就是说，划出一部分资金进行保守配置，主要投在传统的股票债券上；另外留出一部分，投资于非主流资产以及对冲基金、私募股权、房地产等另类资产。“核心”与“卫星”的比例最终可以根据各人风险偏好以及具体需要来决定。在核心投资的股票部分，大盘蓝筹可以通过ETF等费用较低的投资渠道获得，而中小盘股以及新兴市场股则需要交给经验丰富的专业投资管理人。还有，价值股与成长股的比例，大盘股与中小盘股的比例，成熟市场与新兴市场的比例，都需要考虑到。在核心投资的债券部分，要注意不同利率风险、不同信用风险、不同收益水平以及不同国家地区的债券分布。另类资产投资的主要目的，一是增加投资组合的回报潜力，二是通过采用与主流市场相关性低的策略而降低整个投资组合的波动率。它们不一定是人们印象中那样个个“猛于虎”似的神秘可怕，关键是要用对场合用对时候。

　　最后，对于超高端客户来讲，税务是绝对不可以忽视的一个问题。税后回报率以及税务效益这些指标必须融入到投资决定的每一个环节。

　　当然，这些建议还只是“三千尺高度”的粗线条设置，具体落实时还有很多细节需要补充。艾琳的“钱”路着实不那么简单！

　　娜拉舍弃了玩偶身份，获得了独立的人格，但在那个时代，现实生存问题对单身女人来讲非常严峻。艾琳虽然“不差钱”，但是她的前途恐怕一样不可测：要知道，在这地球上不知道艾琳很有钱的人大概已经属于稀有动物了。如何彻底摘掉“老虎”伍兹给她戴的绿帽子，摆脱那个让她伤心愤怒的“老虎”伍兹前妻的标签，找到能够真诚对待她的人？如何管理好巨额财产？虽然几千万美元听起来是天文数字，但是从亿万富翁变成一文不名，或者因为巨额财产而荒废人生的前车之鉴也不少。

　　其实，对负心人最好的还击不是打掉他几颗门牙、叫他割肉分他家产这样一时痛快的举动。艾琳心灵受到的伤害，是“老虎”伍兹用多少物质都无法弥补的。真正的赢家是那些能够重新把握自己的人生，不让过去成为自己的唯一定义的人。艾琳需要离婚律师，更需要冷静思考自己“后伍兹”人生的追求到底是什么。

　　光有钱，顶多只能“痛并快乐着”，非真富婆也。只有当你还拥有钱买不到的东西后，你才是真正的富有。艾琳比娜拉运气的地方是她生活在女人的社会角色多样化的21世纪，她可以自己选择自己想要的生活。

　　你的“百宝箱”你做主

　　--弃权很危险

　　你对金融方面的事情有天生的畏惧感吗？你是否觉得资产配置、风险控制等这些名词都太艰深，太枯燥？你是否偷偷地希望上天要么赐你一个超有钱的老公，从此以后不再为钱伤脑筋，要么送给你一个投资专家铁哥们儿，任何跟投资有关的疑难杂症都交给他解决？

　　可是，把你所有的“钱务”全都交给别人，不管他对你多么诚实，多么为你的利益着想，不管他多么聪明，全面弃权都是非常不明智的。

　　花一点时间，循序渐进地学一些有关投资的基本知识，你将会受益匪浅。至少你不会给人造成“投资盲”的印象，让坏人有可乘之机。

　　花一点时间，了解一下自己的真实需求：你在近期和长期能承受多少亏损？你希望能够达到多高的投资回报率？越高越好之类的美好愿望是不切合实际的，你需要具体点、现实点。你的投资期限有多长？我们的老祖宗不是说过“知己知彼，百战不殆”的吗？

　　花一点时间，了解一下你的那位专家信奉什么样的投资哲学，喜欢什么样的投资操作方式，经常检查一下他和你在“钱务”方面的互动情况。他是经常打包票，还是深思熟虑之后再给你答案？他总是在倾听你的诉求，还是一味给你“热门股票建议”？他对待你和对待他人有什么不一样？钱之外的事情是很能说明问题的。

　　许多投资方面的问题归根结底是常识性的。你不必拥有MBA学位或者CFA头衔也一样可以做一个聪明的投资者。你只需要建立正确的角度，听到专家们的高谈阔论不再觉得像听天书，而是可以对专家讲的是否靠谱作出比较准确的判断。有准备的你，将会收获良多。

　　我曾经遇到过两位客户，她们的经历证明，假如你对自己的财务问题采取“事不关己”的态度，哪怕你很幸运找到非常忠诚的财务托付人，好心也能办坏事。

　　这两位客户是姐妹，年龄均在40多岁，活跃在洛杉矶的慈善界。她们的父亲10年前去世，给她们留下了将近两亿美元的遗产。她们的父亲把这笔遗产交给了他的一位好友罗素先生打理，两姐妹不用操任何心，需要用钱的时候跟罗素先生说一声，支票就准备好了。罗素先生也忠心耿耿，尽心尽力，投资收益也不错。他看着两姐妹长大，对待她们就像自己的女儿一样，两姐妹也乐得有这么一个财务管家。

　　可是，2008年金融危机之下，罗素先生全权管理着的投资组合受到重挫，一年之内跌幅将近60%！在朋友的推荐下，姐姐来到花旗私人银行我所在的小组，请我们给她们的投资组合作“诊断”。

　　经过分析研究，我们给出了建议和方案。但是在和主管投资决定的罗素先生交谈过程中，我们发现最需要调整的不是投资组合，而是罗素先生“那两个小姑娘不懂这些事情”的观念，虽然他口中的“那两个小姑娘”已经是40多岁的成年人了！

　　老派的罗素先生认为，女人不懂财务，他对两姐妹的好就是满足她们花钱的需求，好好替她们记账，至于投资的事情，完全没有必要跟她们通气。两姐妹也根本不感兴趣，听凭罗素先生处理一切投资。我们观察到罗素先生主张的投资组合的几个特点：

　　第一，罗素先生本人很不信任对冲基金，觉得费用昂贵，操作又不透明，还不如自己动手。他的DIY对冲基金策略是购买了美国国债三倍反向基金，因为他一直觉得通货膨胀马上就会来临，这只基金是交易所交易基金，费用低。假如通货膨胀引起利率上涨，美国国债就会下跌，投资者可以获得3倍???跌幅的回报（假定利率涨了1%，美国10年期国债跌了8%，该基金投资者就可以获得24%的回报）。问题是假如利率下跌，国债价格上涨，投资者的亏损也是3倍于涨幅的！2008年，美联储把利率降到几乎为零，同时因为所有人都跑到美国国债里去躲避风险，美国国债当年一枝独秀，成了唯一上涨的投资品种，而且涨幅为15%。罗素先生本来寄希望“对冲”通货膨胀风险的点子一下子把整个投资组合“反咬”掉一大块！

　　第二，罗素先生偏好与能源、原材料有关的投资。能源、原材料板块在2008年下半年跌得也是惨不忍睹，罗素先生的个人偏好造成了整个投资组合的行业配置严重失衡，因而损失惨重。

　　第三，罗素先生喜欢收益较高的投资品种，如高分红股。可是，由于市场资金流动性枯涸，几乎所有公司都为了保存实力而改变了分红计划，大幅削减分红比例甚至完全停止分红。市场则认为这是公司情况不佳的信号，那些公司的股价都纷纷跳水。

　　第四，罗素先生选择专业理财基金经理时先考虑的是在两姐妹父亲时代已经建立关系的那些。他对过世的老朋友以及老关系户的“忠心”让他成了半聋哑人--好几家理财机构发生了很多人员、公司结构、财务方面的变化，除了名字之外，已经和两姐妹父亲年代的情况完全不同了。其中有一家，因为管理不善，能干的员工全都跳槽了，公司管理的资产数目急剧下降，罗素先生却成了给他们“撑场面”的救星级客户！